中银证券：珀莱雅（603605）-新品精华初获成功，彩妆放量有望加速

珀莱雅(603605)公司发布2020年一季报：报告期内，公司实现营收6.08亿元，同比下降5.25%，归母净利润0.78亿元，同比下降14.72%，归母扣非净利润0.83亿元，同比下降8.36%。支撑评级的要点新品精华上市初获成功。公司通过积极推进新品研发上市进行品牌升级，今年2月推出抗衰老红宝石精华，4月上市抗初老“双抗”精华，目前线上天猫4月销量已分别突破2万瓶、4万瓶，红宝石精华线下渠道销售广受好评，年销量有望超100万瓶，两者全年有望贡献3-4亿元销售，验证了公司较强的产品研发与推广能力。随着后续同系列产品延伸上市，销售增长可期。彩妆投入加大，有望加速放量。公司2020年将加大彩妆投入，其中，旗下印彩巴哈品牌已将团队拆分，独立运营；优妮蜜将成今年推广重点，全年预计贡献营收超1亿元；尚处培育期的彩棠亦将加大开发力度，全年有望贡献近1亿元。彩妆全年将加速放量，营收占比有望接近10%。线上渠道高增长。公司Q1的营收表现好于行业（-13.2%），其中线上营收同比增长超30%，占比56%，线下营收同比下降超30%，占比44%。4月线上持续高增长，线下开店全面恢复，实际客流下降约两三成，