东兴证券：商社行业：多行业监管趋严，关注中报确定性

本周核心观点：化妆品和医美方面，赛道持续扩容，持续关注国货美妆品牌的销售和发展，尤其是在轻医美和功能性护肤品赛道有布局的国产美妆品牌。监管制度不断规范，行业加速进入洗牌阶段，行业集中度有望提升，并推动行业实现规范有序化发展，利好研发能力强、技术水平高、运营规范的头部企业。免税方面，中国中免发布业绩快报，2021年上半年实现营业收入355.01亿元，同比增长83.85%，归母净利54.35亿元，同比增长484.12%。受淡季来临和散点疫情影响，Q2收入环比小幅下降。公司积极推进全渠道多方位布局，赴港上市将进一步增强市场竞争力。内外双循环和消费回流背景下离岛免税持续放量，疫情好转机场免税渠道也有望逐步恢复，市内店布局持续推进，公司依靠在品牌合作、供应商资源、运营管理和市场营销等多方面的领先优势，未来免税版图将进一步扩大，巩固龙头地位。酒店方面，广东地区疫情有所好转，深圳、东莞、澳门等地人流管控边际放松。在同比低基数的情况下，酒店行业总体受益于出行持续回暖，我们维持头部公司RevPAR有望于上半年基本恢复至19年同期水平的预判。此外，龙头公司疫情期间逆势拓店，有望推动行业集中度进一步提升，中