浙商证券：卫浴行业深度报告：智能卫浴新变局，国货崛起正当时

我们推荐布局卫浴赛道，智能卫浴品类高增且处于渗透率低位，龙头持续集中，国货加速崛起。推荐关注箭牌家居，瑞尔特，惠达卫浴。卫浴行业概览：两千亿市场，智能化新动能卫浴行业2000亿市场，智能化渗透驱动行业再提速。2021年卫浴市场规模2046亿元，4年复合增长率5%，其中坐便器为价值量最高的核心单品，市场规模400亿。近年卫浴智能化渗透加速，B端精装房配套率持续上升，C端智能坐便器、智能花洒等热销，将驱动卫浴行业重新进入量价双升新阶段，且目前智能化渗透率仍处低位。与其他家居品类不同，卫浴品类特征为：1）下游需求结构更复杂，住宅更新需求及非住宅需求占比更高；2）品牌效应更强，智能卫浴该特征更显著；3）产品换新周期更快，智能卫浴强化该特征；4）套系化销售更强。卫浴行业趋势：龙头集中，国货崛起回顾卫浴发展历史，可分为三阶段：1）1970s—2013年：城镇化建设驱动卫浴市场高增，外资先发，国货品牌集中成立；2）2014—2017年：地产红利期，行业加速整合，国货全国扩张，外资加速开拓；3）2018年至今：行业平稳增长，外资国货在渠道和价格带形成错位竞争。近年卫浴行业有两大发展趋势：1）龙头持续集