天风证券：有色金属：钴行业深度：凤凰涅槃，强势崛起

钴价或重回上升通道：自4月中旬开始，低原料保障的小钴盐厂开始亏损，考虑到4-5月是原料的集中到货期，若当前价格持续，小钴盐厂亏损程度将加大，并延续至7月份，后续小厂预计将陆续出现停产惜售的情况。经过3个月左右的库存去化，下游库存已降至历史偏低水平，随着终端需求的持续增长，下游企业或将加大采购提升库存，钴价或重回上升通道。电动车革命，新一轮需求周期：碳中和背景下，各国制定了严格的减碳政策，预计在2030年前后，大部分国家将禁止燃油车。2020年开始电动车进入百花齐放的阶段，从最初的特斯拉一家独大，到蔚来、小鹏、理想造车新势力，到比亚迪汉、五菱mini等国产畅销车型的出现，海内外传统车企经过几年的投资布局，开始进入发力阶段，新能源汽车供给占比以及消费者可选空间大幅增加。随着供给端20万元左右车型的放量，新能源汽车渗透率或将快速提升，预计到2025年将接近2000万辆，渗透率达20%。全球新能源车用钴量将有2020年1.84万吨，提升到2025年的9.51万吨，未来五年内CAGR39%。供给格局有望重塑，重视印尼和欧洲布局：刚果金是主要的原料来源地，中国是主要的钴盐加工地。贸易流向高度单一，