中银证券：招商银行（600036）-盈利能力持续向好，高ROE高分红配置吸引力提升

招商银行(600036)招商银行2019年净利润继续保持较快增长，ROE保持同业前列。公司零售优势领先，我们认为招行稳健审慎的经营风格，零售领域优势的不断巩固以及金融科技投入成效的逐步显现，使其在经济下行期风险防御能力强于同业，盈利能力能够保持优异。维持买入评级。支撑评级的要点中收持续改善，轻型化经营促ROE提升招行2019年全年净利润同比增15.3%，超市场预期，增速创2013年以来新高，主因优异的资产质量表现以及税务的优化。公司全年营收同比增8.51%，较前三季度（10.36%）放缓约1.8个百分点。其中，息差收窄为主要拖累因素。公司非息收入同比增9.57%，较前三季度（8.9%）提升0.7个百分点，手续费收入延续改善趋势，全年手续费收入同比增7.54%，较2018年（3.85%，YoY）改善明显。公司轻型化经营成效显著，促进全年ROE、ROA较2018年提升27BP、7BP至16.84%、1.31%，ROE和ROA水平为2016年以来最高。全年息差走阔，4季度规模扩张稳健从息差来看，招行2019年息差较2018年提升2BP至2.59%；4季度单季较3季度下行16BP为2.40%，