天风证券：美容护理：湃肽生物：国内多肽化妆品原料领军者

业务拆解：“多肽化妆品原料+多肽医药”双轮驱动，业内领先聚焦多肽，九年深耕，公司现已形成“多肽化妆品原料+多肽医药”双轮驱动的业务发展模式，目前公司仍处快速成长期，营收、业绩高速爬坡，2020-2022年复合增速达58%、140%，其中多肽化妆品原料/多肽医药分别贡献约65%/31%营收，与此同时随业务扩张，规模效应下对费用端摊薄作用逐渐显现，盈利能力持续改善，归母净利率由14.39%提升至33.40%。凭借业内领先的多肽开发及规模化生产能力，公司已然成为国内多肽化妆品原料龙头，并持续加码创新原料布局，巩固业内领先地位。行业看点：活性多肽热度兴起，下游应用空间广阔（1）多肽化妆品原料市场：海外先行，潜力十足。多肽种类丰富且生理活性广泛，机理明确、易吸收且安全性高，在抗皱、抗衰、修复、美白等方面效果显著，在消费者需求升级+成分党+功效护肤+海外品牌教育等多重因素作用下，热度逐渐兴起并持续发展：①从市场规模看：2021年多肽化妆品原料市场规模14.5亿，并预计将于2030年增长至32.4亿元，市场空间广阔；②从备案数量看：《已使用化妆品原料目录（2021年版）》中多肽类原料仅有70余种，不