中银证券：中炬高新（600872）-中山基地产能扩张，稳步迈向百亿目标

中炬高新(600872)中炬高新公布2019年年报。2019年实现营收46.7亿，同比增12.2%，归母净利7.2亿，同比增18.2%，EPS0.90元。4Q19营收11.4亿，同比增14.2%，归母净利1.7亿，同比增41.6%，EPS0.22元。业绩符合预期。支撑评级的要点酱油稳健增长，食用油快速增长，2019年美味鲜营收44.7亿（调味品44.4亿），同比增16%，环比明显提速。（1）2019年是大股东成为实际控制人之后的第一个完整年度，市场拓展和业绩释放动力加强，经销商数量扩充，新品类、新区域实现快速增长。（2）分品类看，酱油稳健增长，食用油快速增长。2019年酱油收入28.8亿（+11%、量+11%、价持平），鸡精鸡粉5.3亿（+19%、量+19%、价持平）、食用油4.5亿（+39%、量+39%、价持平），其他调味品5.8亿（+26%）。（3）分区域看，2019年东、南、中西、北部区域调味品收入分别增12%、12%、25%、20%，新开发21个空白地级市，全国337个地级市中已开发281个，开发率83%，区县开发率38%。2019年末调味品经销商数量1,051家，新开187家