立鼎证券：中国房地产年报点评：大悦城控股：投资力度回升，归母净利连续3年亏损

【杭州、西安销售额贡献超4成，京沪降幅靠前】2024年大悦城控股实现销售额369亿，同比下滑20%；销售权益比例44.5%，较去年同期减少5.5pct，需警惕合作方风险。据年报披露的销售明细显示，全年86%销售额由一二线贡献，杭州、西安销售额贡献超4成，北京、上海和天津等地合计销售贡献约14亿元，单城销售降幅均超70%，表现相对疲软。 【投资力度回升，拿地销售比升至0.23】2024年大悦城控股投资力度回升，新增5宗地块，拿地建面56万平，基于2023年低基数的影响，同比大幅增加232%，土地总价款84亿，同比增幅约33%，按金额计拿地销售比从去年的0.14回升至0.23。年内投资的杭州萧山区世纪城钱塘湾总部住宅地块，全年单盘贡献约91亿，成为大悦城全国销冠，然而该项目楼面价占到售价的65%，盈利空间被压缩。未来需做好地块流量和盈利之间的平衡，才能修复长期盈利水平。2024年末大悦城剩余可开发计容建面1822万方，较年初下滑16%，足够支撑未来3-4年左右的开发需求。 【合同负债/开发结转收入不足1，归母净利连续3年亏损】2024年大悦城控股物业开发结转收入283.9亿，同比微降2.3