中银证券：洋河股份（002304）-革故鼎新，下个十年，再创辉煌

洋河股份(002304)2019年公司业绩放缓，内部进行深度改革。公司在机制、渠道、产品方面积极调整，目前各项改革工作效果初显。洋河不缺名酒基因，公司业绩短期放缓是为长期发展做布局。目前公司估值远低于行业平均水平，我们首次覆盖，给予增持评级。支撑评级的要点公司在激励机制、渠道政策方面积极调整。洋河股份隶属宿迁市国资委，是江苏省内的龙头企业，收入规模稳居行业第三。体制灵活奠定洋河根基，公司当前内生动力不足，近期回购股份有望再推股权激励，布局洋河长远发展。公司营销模式领先行业，通过过去十几年在渠道上的深度耕耘，使得公司对终端的把控能力强，渠道力优势明显。2019年公司积极调整渠道政策，加强团购渠道投入，针对新品采取一个区域签约一家经销商，多家团购商配合的模式，同时在职能部门划分上进行改革，将海、天与梦分开运作，海、天延续深分销模式，渠道继续下沉，梦系列突出团购渠道，营销运作上重视意见领袖培育，结合大事件营销拉伸品牌高度。公司产品体系清晰，梦系列是未来发力点，海、天有望企稳。公司拥有“洋河+双沟”双名酒品牌，主力产品仍是聚焦蓝色经典。蓝色经典产品之间互相联动，产品支点有序上移，拓宽企业发展空