安信证券：浙江美大（002677）-受地产滞后影响，Q1收入下滑

浙江美大(002677)事件：浙江美大公布2022年年报与2023年一季报。公司2022年实现收入18.3亿元，YoY-15.2%；实现业绩4.5亿元，YoY-32.0%。折算2022Q4单季度，公司实现收入4.4亿元，YoY-30.7%；实现业绩0.8亿元，YoY-62.8%。2023Q1公司实现收入3.4亿元，YoY-18.1%；实现业绩1.0亿元，YoY-17.2%。我们认为，受疫情冲击、地产销售滞后影响，2022Q4~2023Q1销售有所下滑。美大Q1收入下滑：我们认为，公司2023Q1收入有所下滑，主要是由于前期三四线地产景气波动，滞后影响集成灶销售。分渠道来看，我们推算，Q1经销商与电商渠道双位数下滑。我们预期，随着终端消费景气恢复，公司经营有望向好。公司毛利率有所下降：根据公告，美大2022Q4~2023Q1毛利率同比分别-8.3pct/-2.8pct，我们认为，美大毛利率下滑的主要原因是：1）公司Q4生产所用的不锈钢等原材料价格较高，对2022Q4毛利率产生影响。2）行业竞争加剧，公司的低毛利率产品销售占比上升。需要一提的是，随着成本压力下降，我们看到美大2023Q1毛