华西证券：盐津铺子（002847）-业绩超预期，仍在快速增长通道

盐津铺子(002847)事件概述公司一季度实现营业收入8.93亿元，同比+55.4%；归母净利润1.12亿元，同比+81.67%；扣非归母净利润0.98亿元，同比+100.33%。分析判断:收入超预期，加速推进全渠道拓展公司一季度收入高增55.37%，实现营业收入8.93亿元，超市场预期。公司Q1收入延续高增长，我们认为主要得益于：1）产品端聚焦六大核心品类，我们认为Q1辣卤零食和薯片继续维持高增，深海零食、烘焙、蒟蒻以及果干亦快速增长，大单品频出；2）渠道端加速推进全渠道覆盖，重点发展电商、CVS、零食专卖店、校园店等，特别是与当下热门零食量贩品牌零食很忙、零食有鸣、戴永红、好想来、老婆大人、糖巢、零食优选等深度合作，电商在抖音平台与主播种草引流，持续打造新的爆品，品牌影响力和渠道势能持续增强。渠道调整影响毛利率，综合利润率稳步提升成本端来看，公司Q1实现毛利率34.57%，同比-4.02pct，但从原材料角度看，公司鹌鹑蛋、大豆油、棕榈油、大豆蛋白等部分原材料价格有涨有跌，整体有所回落，生产成本有所下降，但考虑公司渠道结构变化较大，毛利率较低的零食专卖等渠道规模快速成长，使得整体毛