华安证券：专用设备：HJT商业化系列专题报告（一）：复盘Perc发展历程，看HJT商业化进程

核心观点：一代太阳能电池技术生命周期可以分为萌芽、扩产、爆发、迭代四个主要阶段，复盘Perc替代BSF的发展历程，光电转换效率的提升和成本下降是Perc技术进入扩产和爆发阶段最为关键的要素。类比异质结，目前HJT电池量产效率能够稳定超过Perc瓶颈24%，我们认为其规模化扩产条件已经成熟，加之未来降本路径清晰，HJT电池产能有望加速爆发，中观预计2023年HJT渗透率达到30%，未来五年设备市场累计规模将达到643亿元，在产业链长期景气背景下，设备端率先受益。Perc替代BSF的关键基础，其一在于光电转换效率突破BSF瓶颈（20%），其二在于成本优势的显现。复盘Perc的发展历程，我们认为有两个关键时间节点：①2015年，Perc完成商业化验证，正式进入扩产阶段，标志性事件就是Perc电池量产效率超过BSF瓶颈（20%）。2015-2017年间，随着Perc技术进步，Perc黑硅多晶、Perc单晶电池量产效率陆续突破20%，非硅成本下降，经济效益优势逐步显现；②2018年，Perc迎来爆发期，后续新建产线已经基本全部采用Perc技术，单位设备投资额大幅下降。2018-2020年，Per