开源证券：海信家电（000921）-公司首次覆盖报告：国内中央空调龙头，汽车热管理开启第二增长曲线

海信家电(000921)传统白电龙头，跨界汽零热管理领域，首次覆盖给予“买入”评级海信家电是国内白电龙头企业之一，业务含传统白电及中央空调。2021年公司并购三电控股，布局汽零业务，主营汽车空调压缩机及综合热管理服务。伴随央空业务的高成长性、热管理业务贡献新增长曲线，公司利润有望实现稳步增长。预计2023-2025年归母净利润16.52/19.63/22.11亿元，对应EPS为1.21/1.44/1.62元，当前股价对应PE为21.4/18.0/16.0x，首次覆盖给予“买入”评级。中央空调：国内多联机龙头，整体受益于地产回暖及精装渗透率提升多联机作为中央空调的主要品类，近年来增速显著快于央空整体。据产业在线数据，2023M1海信日立在国内多联机份额达25.6%，位居第一。分渠道看，家装零售渠道与地产竣工数据具备较强正相关，2023年初国内住宅竣工面积累计同比由负转正，有望带动央空在家装零售渠道的增长。工程渠道则有望受益于精装修渗透率及央空的精装配套率双击提升。据AVC数据，2022年国内精装项目渗透率40.1%，相较欧美国家80%以上的精装渗透率仍有较大空间。此外，2018-2022