国联证券：金徽酒（603919）-动销持续超预期，品牌建设拉动规模增长

金徽酒(603919)事件：公司发布2023年一季度报告，一季度实现营业收入8.93亿元，同比增长26.6%；归母净利润1.82亿元，同比增长10.4%；扣非归母净利润1.81亿元，同比增长11.1%。营收增速符合预期。动销持续超预期，规模增长质量较好一季度消费快速复苏，抓经济政策落地带动白酒消费需求。春节以来动销持续超预期，公司提前开工生产，前线营销人员抓紧补库存，且春节渠道第一批补货时点相较大部分白酒企业更早。经营性现金流2.34亿，同比-12.9%，主要为采购原材料及接受劳务/各项税费/职工薪酬的现金支出增加；合同负债从22年末的5.1亿降至4.27亿，业绩蓄水池仍充足。消费档次升级中，省外招商大力推进产品结构持续升级，一季度高/中/低档酒分别实现收入5.46/3.32/0.06亿元，同比+24.7%/+31.2%/-20.5%。高档酒（年份金徽、柔和金徽等）增速稳定，中档酒（世纪金徽三星、四星等）增速超预期，低档酒持续缩量。春节返乡人员剧增、走亲访友与聚餐活动频繁等带动中档产品增速；省内宴席补办、商务改善带动高档产品增速。市场区域持续拓展，省内收入6.92亿元，同比+30.1%