华西证券：华利集团（300979）-22年单价涨幅新高，期待明后年产能弹性

华利集团(300979)事件概述2022年公司收入/归母净利/扣非净利/经营性现金流分别为205.69/32.28/31.65/35.03亿元，同比增长17.74%/16.63%/14.62%/44.59%，经营性现金流好于净利主要由于折旧增加及存货减少，剔除汇率影响后收入/净利增长12%/11%；22Q4收入/归母净利/扣非净利分别为51.95/7.82/7.62亿元，同比增长7.45%/1.43%/0%。22年每10股派发现金红利12元，股息率为2.5%。分析判断:量/价分别增长5%/13%，剔除汇率影响单价提升7.4%、为历史最高增幅。（1）分量价来看，根据公告，2022年公司销售运动鞋2.21亿双、同比增长4.65%，较21年量增29%的增速放缓，我们分析主要受海外运动品牌去库存影响。对应价增13%，我们估计剔除汇率贬值影响外、产品结构提升贡献美元单价口径增长7.4%，我们分析主要由于：（1）公司承接更为复杂的产品带来订单结构改善；（2）部分高单价的品牌增速更高。公司22年产能为2.38亿双、新增1986万双，我们分析主要来自越南3个工厂爬坡（分别为94/88/48万双/月），