中邮证券：青松建化（600425）-南疆水泥龙头，看好23年区域供需格局优化

青松建化(600425)南疆水泥龙头，净利率持续修复公司是新疆地区第二大水泥企业，实际控制人是第一师国资委；公司具备熟料产能1289.6万吨/年、水泥产能超过1500万吨/年。以2022年水泥产量为口径测算，公司在全疆的市占率为17.0%。公司58%的水泥产能位于南疆，在南疆市占率为24.7%，具备领先地位。2022年，公司实现营业收入37.41亿元，同比下降4.36%；归母净利润4.15亿元，同比增长31.93%；扣非归母净利润3.35亿元，同比下降11.17%。销售毛利率/净利率分别为26.56%/11.27%，分别同比-1.46/+3.29pct；公司水泥主业盈利能力相对稳健，化工业务亏损减少，净利率持续修复。水泥主业盈利稳健，22年业绩优于行业2022年房地产基本面持续走弱、新开工面积下滑与疫情影响工程项目建设导致房建与基建端的水泥需求均明显走弱；2022年全疆水泥产量3845万吨，同比下降17.3%；根据数字水泥网，2022年全疆水泥行业效益下降超50%。2022年，公司水泥销量为602.55万吨，同比下降14.44%。公司水泥销售均价为444元/吨，同比提高56（+14.5