天风证券：科达利（002850）-龙头地位稳固，海外布局助力二次增长

科达利(002850)科达利：立足动力电池结构件，营收稳定增长科达利是一家锂电池精密结构件和汽车结构件研发及制造企业，经过20多年的发展，已成为精密结构件龙头企业。结构件业务为公司的主要盈利来源，占比90%以上。公司主营业务为锂电池结构件和汽车结构件。从盈利构成看，2018-2021年锂电池结构件占比逐年提高，2022年同比下降1pct，对营收的贡献达96%。公司股权结构集中，实际控制人励建立先生与励建炬先生为兄弟关系，二人合计直接控制公司44.22%的股份。公司近年来财务数据表现优秀，20-22年营业收入复合增长率约109%，归母净利润复合增速约125%。净利率维持在10%左右，期间费用率控制良好，2018-2020年维持在13.8%左右，2021、2022年下降到10%左右。核心看点：科达利跑出明显盈利差，有望依靠海外布局迎来第二波增长2020-2021年原材料价格上涨，而公司净利率保持增长。我们认为主要原因可能是：2020-2021年产能利用率大幅提升使得固定成本摊销较小。2022下半年以来，行业景气度下行。科达利2022年季度净利率维持在11%左右，与震裕科技相比存在明显盈利差