华西证券：嘉曼服饰（301276）-Q1净利表现好于收入，关注去库存进展

嘉曼服饰(301276)事件概述2022年公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流分别为11.43/1.66/1.37/1.26亿元，同比下降5.87%/14.75%/21.35%/38.46%，扣非净利低于净利主要由于政府补助（0.16亿元）；加回资产减值损失后净利/扣非净利为1.99/1.70亿元，同比下降7%/13%；经营性现金流低于归母净利主要由于公允价值变动收益增长以及存货增长。22年每10股派发现金红利3.6元，股息率为1.5%。2023Q1公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为2.94/0.64/0.45亿元，同比增长0%/24%/-3%，收入增长情况好于23春夏订货会情况（订货金额1.55亿元、下降27.62%）；净利增长好于收入主要由于公司收到上市补贴及企业扶持资金增加（其他收益0.19亿元，同比增长375%）。分析判断:线下受到疫情影响，线上维持稳定增长。（1）分渠道来看，22年线下直营/加盟/线上直营分别为2.18/1.22/8.03亿元、同比下降17.50%/22.69%/-1.37%，线上收入占比达70%。22年直营/加盟店数分别为169/386家，同比