天风证券：华能水电（600025）-内生驱动抵御来水波动，业绩稳健增长

华能水电(600025)事件：公司公布2022年年报与2023年一季报。2022年实现营业收入211.42亿元，同比+4.65%；归母净利润68.01亿元，同比+16.51%；2023Q1实现营业收入37.32亿元，同比-5.31%；归母净利润8.03亿元，同比+8.25%。点评：2022年大水电量价齐升助力业绩稳步增长。电量：①梯级调度化解来水极端波动：2022年澜沧江流域来水极不均衡，呈现“枯期偏丰，汛期反枯”的特征。上半年乌弄龙断面来水同比偏丰两成、小湾及糯扎渡断面同比偏丰超三成。但由于汛期来水偏枯的拖累，全年乌弄龙、小湾、糯扎渡断面年累计来水分别同比偏枯12.3%、5.9%和1.7%。公司通过梯级水库群优化调度克服汛期来水偏枯的不利影响，小湾、糯扎渡两个大库全年发电量分别同比增长12.7%和8.9%。②省内用电需求增长带动：2022年云南省内用电需求大幅增长，公司充分发挥流域调节优势保供应，发电量同比增加。电价：云南省内电力供需偏紧，市场化电价持续上涨。根据昆明电力交易中心数据，2022年1-12月省内月度市场化交易电价均值约为0.226元/千瓦时，同比增长约11%。来水偏枯叠