浙商证券：舒华体育首次覆盖报告：国内领先运动服务商，全场景+全渠道布局加速发展

舒华体育(605299)报告导读全场景+全渠道布局，迎行业智能化+专业化+电商化变革红利。投资要点健身器材：健康诉求+政策指引市场空间广阔，立足差异化国产品牌迎头赶上需求端：1）低渗透背景：19年大陆健身渗透率仅5%，远低于美国20%、英国15%，空间巨大。2）政策指引：21年中国体育产业规模3.1万亿元，据《全民健身计划》，至25年行业规模将达5万亿元，对应CAGR13%。3）催化：亚健康人群锻炼诉求+疫情影响，行业需求加速扩容。据易观分析，21年中国健身器材市场规模572亿元，预计未来5年复合增速16%，25年达1029亿元。供给端：北美欧洲健身器材消费额占全球2/3，供需两端发展成熟，2017年爱康、力健、必确和泰诺健占全球超70%份额。国产厂商代工起家，近年来相较于进口品牌“高端+商用”定位，聚焦人群+场景差异抢占市场，品牌化进程推进。行业趋势：产品升级渠道转型，老树新枝变革已至产品：1)智能化：健身人群重视个性化锻炼+效果及时反馈，智能设备提升锻炼体验效果显著，对应群体消费力强，艾瑞咨询预计中国智能健身市场规模19-25年CAGR高达42%。2）专业化：力量、心肺、塑形多需求