财通证券：盐津铺子（002847）-业绩超预期，持续证明兑现能力

盐津铺子(002847)事件：2023Q1公司实现营收8.93亿元，同比+55.37%，实现归母净利润1.12亿元，同比+81.67%，实现扣非归母净利润0.98亿元，同比+100.33%。营收保持连续高增的态势，新渠道有所突破：22Q4+23Q1公司营收同比+48%，22Q4/23Q1分别同比+41%/55%，保持连续高增的态势，我们预计23Q1电商、零食量贩渠道贡献主要增量。自22年以来，公司完成的产品和渠道的梳理，产品端聚焦成长性较好的核心六大品类，渠道端针对KA直营主动瘦身，及时抓住电商、零食量贩渠道的成长趋势，无论是同比还是环比均实现了亮眼的增长，22Q1-Q4同比-3%/+35%/35%/41%，环比+11%/20%/22%。22Q1-Q4同比-3%/+14%/21%/41%，环比-3%/53%/+63%毛利率有增长，费用率略有下降：23Q1公司毛利率为34.6%；毛销差为20.8%，同比+2.3pct，环比+2.3pct，我们认为主要是今年春节旺季费用部分前置到22Q4，且今年原材料成本整体有回落。税金及附加/管理/研发/财务费率分别同比-0.3/-1.3/+0.5/-0