财通证券：慕思股份（001323）-中高端床垫翘楚，渠道强势品牌领先

慕思股份(001323)核心观点中高端床垫翘楚，健康睡眠领导者：慕思从事健康睡眠系统的研发、生产和销售，产品涵盖中高端床垫、床架、床品、沙发等，渠道以经销为主，并逐步拓展电商、直供、直营等多渠道。据观研网数据，2019年慕思在中国床垫市占率为8%，位列同业第一。展望后续，伴随渠道扩张运营提效、在年轻消费群体中市占率提升、沙发品类逐步放量，公司成长动能有望持续增强。优质成长型赛道，消费属性突出。1）产品属性看，床垫产品偏标品化、存量换新需求高，受地产周期影响较小。健康睡眠需求崛起下，床垫消费属性持续凸显。2）市场规模看，以美国成熟市场为鉴，据CSIL数据，2020年美国床垫行业规模为90.19亿美元，存量换新需求驱动下，2011-2020年CAGR达6.1%。2020年我国床垫行业规模为85.4亿美元，伴随渗透率提升、存量需求崛起，床垫行业规模扩容仍可期。3）竞争格局看，据观研网数据，2019年我国床垫市场CR5仅16%，伴随疫情扰动+地产波动+原料成本上升加速行业出清，龙头产品+渠道+组织运营能力夯实，格局有望向头部集中。品牌领先垒造护城河，渠道强势覆盖全市场。公司护城河深厚：1）品牌