浙商证券：天味食品23年一季报点评：23年开局顺利，有望延续高景气

天味食品(603317)投资要点业绩情况：23Q1收入7.7亿元（+21.8%），归母净利润1.3亿元（+27.7%），扣非归母净利1.2亿元（+21.6%），业绩基本符合预期。23Q1净利率16.7%（同比+0.8pct），主因为复调&火锅底料拉动收入快速增长，成本下行&提价贡献带动毛利率提升，具体来看：1）渠道推力充足，复调主业快速增长。春节备货旺盛+动销较好，23Q1在库存良性情况下，主业实现高质量增长。经销商利润持续改善，经销商毛利率快速修复，渠道推力充足。2）成本下行+提价红利，毛利率大幅提升。23Q1公司毛利率40.6%（同比+4.7pct），油脂等主要原材料成本下行。3）费用结构优化，盈利能力持续提升。23Q1销售费用率14.8%（同比+1.8pct），费用投放效率提升，由价格促销转向促进渠道分销与终端动销，保持相对稳定。23年公司将深化优商扶商的分级运营策略，大力开发区域型大单品丰富产品矩阵，全面拉动销售高增长。全年成本端趋势向下，叠加费用投放更加精细化，公司利润弹性有望释放。预计公司23/24年营业收入32.6亿/38.9亿元，同比+21%/19%，对应PE为39/3