安信证券：九阳股份（002242）-Q1毛利率同比持续改善

九阳股份(002242)事件：九阳股份公布2023年一季报。公司2023年一季度实现收入18.9亿元，YoY-18.7%；实现归母净利润1.2亿元，YoY-27.0%。我们认为，海外需求持续偏低，国内消费受疫情过峰影响，Q1九阳经营表现短期承压，但公司产品结构优化成效持续显现，Q1毛利率同比提升。Q1单季收入同比下降：分区域来看：1）内销方面，一二月份国内消费仍受疫情过峰影响，我们判断Q1九阳内销收入同比下降，线上、线下均有所承压。根据魔镜和久谦数据推总，Q1九阳线上（天猫+京东+抖音）销售额YoY-17.3%。2）外销方面，海外需求持续低迷，Q1九阳外销收入同比明显下降。可资参考的是，Q1九阳关联交易出口金额同比下降约37%。公司预计2023年关联交易出口金额较2022年实际发生金额增长16.9%，公司对后续海外业务预期较为积极。展望后续，随着国内外小家电消费逐步复苏，九阳持续拓展新品和新渠道，收入规模有望逐季回升。Q1毛利率同比提升，净利率同比有所下降：九阳Q1毛利率27.9%，同比+1.2pct，主要因为产品结构升级和平台化生产成效体现，且原材料成本压力有所缓解。Q1期间费用率同