天风证券：天山股份（000877）-营收净利有所承压，看好公司长期发展

天山股份(000877)营收净利有所下滑，主要系需求不佳及错峰停产近日公司发布23年一季报，23Q1营收223.79亿元，同比-20.80%，实现归母净利润-12.31亿元，扣非净利润-14.27亿元。我们认为受到下游行业的需求不佳，水泥商混销量或有所下降，导致公司营收有所下降。净利润下滑较多或主要系错峰停产（北方一季度错峰天数较长，停产造成的成本费用较高）。毛利率下滑较多，现金流表现较好23年Q1公司毛利率10.33%，同比-8.51pct，期间费用率15.88%，同比+3.48pct，其中销售/管理/研发/财务费用率1.72%/8.24%/1.37%/4.54%，同比变动+0.27/+1.76/+0.75/+0.70pct，综合影响下净利率-6.31%，同比-10.37pct，我们认为北方一季度错峰天数比较长，但固定费用呈现刚性（一方面通过折旧增加生产成本，从而减少毛利率；另一方面人工属于刚性支出，增加费用率），对于净利率侵蚀较大。23年Q1公司收现比89.98%，同比-7.52pct；付现比62.08%，同比-27.12pct；CFO净额14.60亿元，同比+30.98亿元，现金