天风证券：太阳纸业（002078）-边际改善趋势可期

太阳纸业(002078)22年公司收入397.7亿，同比增长23.7%，其中22Q1-Q4收入及增速分别为96.7亿（yoy+26.5%）、101.9亿（yoy+24.7%）、97.9亿（yoy+23.8%）、101.3亿（yoy+19.9%）。22年归母净利28.1亿，同比减少4.1%，其中22Q1-Q4归母净利及增速分别为6.7亿（yoy-39.1%）、9.8亿（yoy-12.4%）、6.1亿（yoy+13.4%）、5.4亿（yoy+235.7%）。广西基地化学浆投产，产品结构进一步丰富。分产品看，22年非涂布文化纸收入108.6亿（占总27.3%），同比增长23.7%；牛皮箱板纸收入103.9亿（占总26.1%），同比增长4.7%；溶解浆收入41.7亿（占总10.5%），同比增长28.1%；化学浆收入33.6亿（占总8.5%），同增2140.4%，得益于广西基地化学浆项目投产，贡献收入比提升8pct；铜版纸收入31.8亿（占总8%），同比减少22.5%；电及蒸汽收入19.9亿（占总5%），同比增长86.1%；化机浆收入19.9亿（占总5%），同比增长9.1%。22年公司毛利率15