信达证券：上海家化（600315）-22年年报与23年一季报点评：内外因素导致22年承压，期待重归增长轨道

上海家化(600315)事件：公司发布2022年年报，公司2022年实现营业收入71.06亿元/yoy-7.06%，实现归母净利润4.72亿元/yoy-27.29%，净利率为6.64%/yoy-1.85pct；单Q4看，公司22Q4实现营业收入17.52亿元/yoy-3.49%，实现归母净利润1.59亿元/yoy-30.58%，净利率为9.06%/yoy-3.54pct；23Q1年实现营业收入19.80亿元/yoy-6.49%，实现归母净利润2.30亿元/yoy+15.59%，净利率为11.64%/yoy+2.22pct。分品类看：内外因素影响导致护肤增速偏弱，个护家清实现逆势增长。1）护肤类目：疫情叠加超头缺失导致增速承压。实现营收19.75亿元/yoy-26.78%/占比27.82%，毛利率为69.36%/yoy-1.86pct；22年佰草集、玉泽在客群维护方面表现亮眼，复购率分别同比+4.49/+4.45pct，品牌粘性持续提升。①佰草集：产品梳理聚焦战略成效可观，线下压力减弱推动品牌增速回升。随着品牌梳理聚焦升级，太极、七白、双石斛等核心产品线占比提升至52%，推动消费人群画像