渤海证券：证券行业2021年半年度投资策略报告：行业转型步伐加快，把握权益投资大时代

投资要点：上半年市场表现分化，贝塔属性仍是决定券商表现主要矛盾截至6月7日，沪深300指数累计上涨1.27%，申万证券指数累计下跌8.01%，跑输沪深300指数9.28个百分点。在非银子板块中，券商指数跑赢保险指数9.6个百分点，跑输多元金融指数6.04个百分点。我们认为，上半年券商指数表现主要受市场对流动性的担忧导致风险偏好下降的影响，短期来看贝塔属性仍是影响行情表现的主要矛盾。中介类业务转型发展，重资本业务打开成长空间（1）经纪业务：交易活跃度提升带动收入增长，2020、2021Q1上市券商经纪收入同比增长54%、15%，佣金率仍呈下行趋势，客户财富管理需求增加背景下券商代销收入增速加快；（2）投行业务：2020、2021Q1投行收入同比增长39%、34%，注册制稳步有序推进、再融资松绑等政策红利有望推动股权承销实现快速增长；（3）资管业务：《资管新规》推动券商资管规模有序压缩，集合资管规模筑底回升，收入质量逐渐提高；（4）信用业务：两融规模稳步提升，股质规模持续收缩、风险下降，建立科创板市场化转融券制度以来，融券业务成券商信用业务重要发展方向；（5）自营业务：行情波动加大考验券商