中邮证券：恒立液压（601100）-多元化持续推进，长期成长可期

恒立液压(601100)事件描述公司发布2022年年报，全年实现营收81.97亿元，同减11.95%；实现归母净利润23.43亿元，同减13.03%；实现扣非归母净利润22.31亿元，同减12.77%。公司发布2023年一季报，Q1实现营收24.27亿元，同增10.3%；实现归母净利润6.26亿元，同增18.44%；实现扣非归母净利润6亿元，同增18.97%。事件点评国内挖机市场低迷，多元化战略+汇兑损益使公司业绩明显优于行业。据中国工程机械工业协会数据，2022年1-12月挖掘机销量261,346台，同比下降23.8%。在此背景下，公司营业收入降幅明显较小，净利率同比基本持平，主要原因包括:多元化战略初步显现成效，非挖产品收入占比持续提升，且盈利能力高于挖机产品；汇兑收益增加。毛利率有所下滑，期间费用率受益于财务费用率而有所下降。2022全年毛利率同减3.46pct至40.55%，主因液压油缸/液压泵阀毛利率同比均有下滑。期间费用率同减2.69pct至8.74%，其中销售费用率同增0.31pct至1.51%；管理费用率同增0.92pct至3.36%；研发费用率同增1.1pct至7.9