天风证券：登康口腔（001328）-口腔护理赛道龙头，品类拓展多点开花

登康口腔(001328)专业口腔护理行业龙头，核心品牌“冷酸灵”深入人心。22年实现营业收入13.13亿元，同比+14.95%，19-22CAGR为12%，产品覆盖牙膏、牙刷、漱口水等口腔清洁护理用品，22年核心产品成人牙膏收入占比80%，产品持续多元化、高端化。品牌矩阵齐全，成人口腔护理核心品牌“登康”“冷酸灵”，以及高端专业口腔护理品牌“医研”，儿童口腔护理赛道推出“贝乐乐”品牌，以及高端婴童品牌“萌芽”。中国口腔护理用品行业复合增速约4.4%，消费趋势多元化、高端化，品类增速靓丽多点开花。22年全球市场规模为509.6亿美元，17-22年CAGR2.3%，总体维持增长趋势。中国口腔护理用品市场22年规模482亿元，17-22年CAGR4.4%，中国口腔护理市场增速高于全球，人均口腔支出136元，较日韩、美国均有较大提升空间。中国牙膏市场规模312亿元，为口腔护理占比最大品类，电动牙刷、漱口水2016-2021年的CAGR分别为33.80%、39.10%，新品类增速靓丽。国货崛起份额持续提升，牙膏品类市场集中度高，21年CR5约59.5%。2015-2022年，本土品牌契合消费者美