天风证券：博汇纸业（600966）-盈利筑底稳步改善

博汇纸业(600966)22年收入增长稳健，成本上行利润短期承压。22年全年需求收缩、供给冲击、预期转弱，2022年公司营收183.62亿元，同增12.81%。分季度来看，2022Q1/Q2/Q3/Q4营收41.4亿/47.29亿/49.77亿/45.16亿元，同比增长2.15%/19.69%/26.56%/4.06%。2022年归母净利2.28亿元，同比减少86.63%，归母净利率1.24%，同比减少9.24pct；扣非归母净利2.21亿元，同比减少87.10%，扣非归母净利率1.20%。23Q1产品价格趋弱，叠加成本同比提升盈利端承压，展望23年，木浆价格Q4起持续下行，成本改善可期。23Q1年公司营收41.62亿元，同增0.52%。23Q1公司归母净利-4.97亿元，同比减少375.22%，归母净利率-11.94%。扣非归母净利-5.48亿元。根据海关数据，2022年进口木浆平均价格766美元/吨，同比增长13%；进口针叶木片平均价269美元/吨，同比增长58%；进口阔叶木片平均价216美元/吨，同比增长34%。22年木浆、木片成本高位波动，人民币贬值、能源成本提高，盈利端承压。