东兴证券：扬农化工（600486）-看好新项目驱动成长

扬农化工(600486)扬农化工发布2023年1季报：2023年第1季度实现营业收入为45.00亿元，YoY-14.57%，归母净利润为7.54亿元，YoY-16.59%。农药产品价格下跌，导致收入同比下滑。分板块看，2023年第1季度，公司原药业务营收同比下滑9.89%至28.72亿元，其销量同比小幅下滑1.71%至2.80万吨，平均价格同比下滑8.32%至10.27万元/吨；公司制剂业务营收同比增长5.81%至9.94亿元，其销量同比增长12.52%至1.90万吨，平均价格同比下滑5.96%至5.22万元/吨。我们预计随着农药春耕需求旺季的来临，公司主要产品的价格有望逐步企稳。从利润端来看，由于主要产品价格下跌，公司综合毛利率下降2.28个百分点至27.49%，导致公司利润同比下滑。新项目驱动成长。公司近期公告了子公司辽宁优创的重大项目投资规划，拟新建4500吨杀虫剂、8050吨除草剂和3100吨杀菌剂，以及7000吨农药中间体等，主要农药品种包括咪草烟、啶菌恶唑、功夫菊酯、氟唑菌酰羟胺、莎稗磷、四氯虫酰胺，项目总投资42.38亿元，建设期2.5年。新的基地建设将进一步均衡公司生产