信达证券：甘源食品（002991）-利润率恢复明显，多渠道放量可期

甘源食品(002991)事件：公司于2023年4月26日发布2022年年报及23Q1季报。点评：业绩符合预期，23Q1利润率恢复明显。Q4由于各个渠道处于调整初期，叠加疫情对于生产端的影响，实现10%左右的营收增长，符合预期。Q1由于疫情扰动春节备货，导致1月份出货受到影响，Q1同比实现22%的增长符合市场预期，2-3月各渠道逐步起势，季度同比增长有望加速。22年全年毛利率34.3%，同比-0.8pct，主要系棕榈油等原材料价格上涨影响。22年全年销售费用率/管理费用率分别为14.0%/4.5%，同比-2pct/0.1pct，22全年对应归母净利率10.9%，同比-1.0pct。23Q1来看，毛利率为36.3%，同比+1.5pct，棕榈油价格相比去年同期下滑明显，带来毛利率弹性。销售费用率/管理费用率为13.7%/4.3%，同比-3.5pct/-1.0pct，对应归母净利率14.1%，同比+7.1pct，净利率恢复明显。22年综合果仁及豆果增速快，会员店渠道增量明显。分品类来看，22年青豌豆/综合果仁及豆果/瓜子仁/蚕豆/其他分别实现营收3.69/3.82/2.31/2.09/2.53