信达证券：立高食品（300973）-立足长远，收入为先

立高食品(300973)事件：公司发布2022年报及2023一季报：2022年公司实现收入29.11亿元，同比+3.32%，实现归母净利润1.44亿元，同比-49.22%。其中，22Q4公司实现营收8.59亿元，同比+0.43%，实现归母净利润0.43亿元，同比-49.44%。23Q1公司实现营收7.94亿元，同比+26.19%，实现归母净利润0.50亿元，同比+24.60%。点评：23Q1营收增速环比改善，符合预期。22Q4公司营收同比基本持平，我们认为主要由于公司经营受疫情影响较大。23Q1营收同比增长26.19%，同比增速较22Q4有进步。分品类来看，23Q1冷冻烘焙食品收入占比约75%，同比增长约50%；烘焙食品原料收入占比约25%，同比下降约15%。烘焙原料业务收入下降，我们认为主要由于22年末公司对代表性原料大单品进行折扣促销，经销商备货增加，导致23Q1公司出货减少。结合一季度末公司经销渠道调研，主要烘焙原料单品经销商库存水平理想，推算终端客户实际使用同比有所增长。人工成本增加和资产减值损失影响利润率。23Q1公司毛利率为32.0%，同比下降1.1个百分点，环比四季度下滑