天风证券：中国海油（600938）-一季报净利润321亿，业绩超预期

中国海油(600938)中国海油2023年Q1业绩好于预期2023年Q1公司营业收入达977.1亿元，同比+7.5%；归母净利润为321.1亿元，同比-6.4%。我们认为主要是国际油价同比下降，但公司成本管控能力优秀，净利润水平表现好于我们预期。产量超预期增长，主要来自南美项目产量增加2023Q1公司实现产量163.9百万桶油当量，同比+8.6%；超预期部分主要来自海外产量大幅增长（同比+16.6%），主要由于巴西和圭亚那的产量增加。国内产量增速同比+5.5%，主要由新项目投产贡献，符合市场预期。成本管控好于预期2023Q1公司桶油成本28.22美金/桶，同比-7.7%，成本控制好于市场预期。除了税费、汇率因素，主因巴西、圭亚那产量超预期，产量结构的变化摊薄了OPEX。实现油价较往年同期有所折价2023Q1公司平均实现油价74美金/桶，相比同期Brent折价8美金。我们认为主要原因：产量结构变化，海外增产在圭亚那、巴西和加拿大油砂，油砂挂靠WCS。盈利预测与投资评级:原预测2023/2024/2025年归母净利润分别1201/1200/1289亿元，得益于公司优秀的成本管控能力，以及储