国金证券：长江电力（600900）-乌白注入厚增业绩，分红率超预期彰显价值

长江电力(600900)业绩简评4月27日晚间公司发布22年年报及23年一季报，22全年实现营收520.6亿元，同比-6.4%；实现归母净利润213.1亿元，同比-18.9%。1Q23实现营收154.0亿元，同比+25.2%；实现归母净利润36.1亿元，同比+16.3%。经营分析来水偏枯影响2H22业绩，发电量滞后于来水修复。受3Q22以来长江来水极端偏枯及上游新建电站蓄水等影响，公司22全年发电量1855.8亿千瓦时，同比-10.9%；其中，装机规模最大的三峡电站22年发电量同比减少24.0%、降幅最大，而溪洛渡和向家坝电站发电量同比维持正增长，增速分别为4.4%、5.0%。23年以长江上游来水情况有所改善，1Q23总发电量556.0亿千瓦时，剔除乌白电站发电量同比+6.6%。其中，三峡水库受来水持续偏枯影响仍未完成补水，1Q23发电量同比-19.9%。云川公司完成过户，乌白注入开启新时代。今年1月，公司公告云川公司100%股权完成过户，乌白电站正式注入，对应装机量增长2620万千瓦，增幅57.8%。假设乌/白年均发电量389.1/624.0亿千瓦时、平均上网电价分别为0.287/0