信达证券：嘉必优（688089）-基本面底部已现，反转有望到来

嘉必优(688089)事件：嘉必优公布2023年一季报。23Q1，公司实现营业收入8776万元，同比+16.18%；归母净利润1431万元，同比-38.40%；实现扣非归母净利润730万元，同比-47.96%。点评：Q1收入略低于预期，新国标影响逐步显现。公司Q1收入端同比+16.18%，我们推测系新国标订单增长所致。婴配粉新国标于今年2月22日正式实施，截至3月中旬，有约37家工厂450多个配方取得注册，接近上次注册总量的一半，进度较预期偏慢，注册工作仍在推进。此外，根据尼尔森数据，1-2月婴配粉市场呈现中双位数的同比下降，一定程度上对公司需求端形成了压制。毛利率下降，利润端承压。毛利率端，23Q1公司毛利率达38.36%，同比下滑9.07pct。一方面，我们推测系公司新签订单受新国标配方添加量提升，价格下降所致；另一方面，新增固定资产摊销也导致营业成本有所上升。费用端看，23Q1公司整体费用率保持稳定，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为7.23%/10.34%/8.57%/1.88%，同比-1.77pct/-0.84pct/+0.46pct/+0.93pct。因此