浙商证券：2023Q1贵州茅台业绩点评报告：业绩超预期，高质量发展

贵州茅台(600519)投资要点事件：23Q1公司实现营业总收入393.79亿元（+18.7%），实现营业收入387.56亿元（+20.0%），实现归母净利润207.95亿元（+20.6%），实现扣非净利润207.78亿元（+20.5%）。分产品：系列酒结构加速抬升，价驱动茅台酒实现高质量增长。23Q1茅台酒、系列酒分别实现营业收入337.22/50.14亿元（+16.8%/46.3%），其中茅台酒营业收入占比同比减少2.3个百分点至87.1%，系列酒依靠价升延续高增趋势。①茅台酒：23Q1飞天茅台回款进度/投放节奏均与去年相近，在飞天茅台投放总量较去年微增背景下，茅台酒收入保持优异增长主因公司非标产品收入占比提升（专卖店升级完成+23Q1精品酒/珍品等非标产品投放量加大+23Q1兔年生肖茅台以2499元价格上线“i茅台”+23Q124节气等新品非标上线等）；②系列酒：受益于系列酒新品加大投放+提价红利释放+内部结构提升，具体看：22年1月公司对6个200元以下低价产品进行清理，并对金王子等6款产品提价10-15%；23Q1公司加大对22Q1新上线的茅台1935投放量&加大低价窜货查处