国联证券：家用电器12月周报：浅论家电股股息率提升潜力

股息率高分红率不高，分红潜力有望进一步释放家电股息率优势明显，2022年为2.7%（实现口径），位居一级行业第4，前三是煤炭（8.4%）、银行（6.5%）及石油石化（4.1%）。但家电现金分红率并不高，2022年为43%，排名18，食品饮料过去8年保持在55%~60%，稳居前十。从赚现金和资本开支情况支撑的分红能力看，家电和食品饮料并列头部，分红率有望逐步提升，推动股息率进一步上行。个股方面，假设分红率维持，当前估值对应明年股息率超过5%的家电股有9家，由高到底依次为格力电器（7.3%）、浙江美大（7.1%）、华帝股份（6.4%）、九阳股份（6.3%）、美的集团(5.9%)、火星人(5.6%)、飞科电器(5.5%)、海信家电(5.3%)及帅丰电器(5.0%)，白电、厨电及智慧家居龙头分红率均有进一步提升的空间。美式龙头“能分尽分”，日式龙头“一还再还”海外家电龙头现金分红率不高，正常年份多在20%~40%，低于国内，但绝对金额保持增长。一个重要原因是缺乏分红能力，另一个是多采用“回购注销”操作，美式龙头更明显。相对有分红能力的美系家电龙头A.O.Smith、Lennox及Whirlpo