中泰证券：慕思股份（001323）-盈利优化，2023年聚焦产品、渠道改革

慕思股份(001323)事件：慕思股份发布2022年报及2023年一季报。公司2022年实现营收58.13亿元，同比-10.31%；实现归母净利润7.09亿元，同比+3.28%；实现扣非净利润6.5亿元，同比-3.99%。单季度看，22Q4及23Q1分别实现营收16.59/9.57亿元，同比-24.9%/-23.10%；实现归母净利润2.84/1.01亿元，同比+3.74%/-18.4%；实现扣非净利润2.36/0.98亿元。其中，剔除大客户影响，Q1收入同比下滑约10-15%，符合市场预期。规模效应显现，盈利能力提升。盈利能力方面，2022全年公司实现毛利率46.47%（+1.49pct.），归母净利率12.2%（+1.61pct.）；其中22Q4、23Q1单季度销售毛利率分别为46.49%（+1.15pct.）/48.39%（+3.38pct.），归母净利率分别为17.1%（+4.72pct.）/10.58%（+0.61pct.）。盈利提升核心受益于：1）2022年中提价影响；2）沙发品类放量规模效应释放、毛利率大幅提升14-15pct.；3）床垫品类降本增效及原材料价格曲线环比下