安信证券：哈尔斯（002615）-费用投入初见成效，自主品牌持续渗透

哈尔斯(002615)事件：哈尔斯公布2022年年报与2023年一季报。公司2022年实现收入24.3亿元，YoY+2%，实现归母净利润2.1亿元，YoY+52%。折算2022Q4单季度，公司实现收入5.3亿元，YoY-27%，实现归母净利润0.3亿元，YoY-41%。2023Q1公司实现收入3.6亿元，YoY-36%；实现归母净利润0.04亿元，YoY-88%。我们认为，公司2023Q1业绩同比下滑幅度较大，主要因为1）海外大客户仍处于去库存阶段，订单修复不及预期；2）公司专注自主品牌在国内市场布局策略，相关营销费用和产品研发费用保持高位，拉低盈利水平。海外大客户去库存阶段持续：哈尔斯2023Q1收入有所下滑，主要因为海外大客户Yeti仍处于去库存周期，订单表现不佳。2022Q4Yeti库存水平已有明显回落，但仍处于相对高位，去库存阶段仍在持续。根据卖家精灵数据，亚马逊美国站杯壶品类销售额2023Q1YoY+58%,仍保持历史高位，说明美国消费者对杯壶品类需求仍相对旺盛，将带动Yeti去库存周期加速结束。原材料价格回落利好公司毛利率表现：哈尔斯2023Q1毛利率27%，YoY+2%,