开源证券：可选消费行业2025年：内销看政策支持，外销看创新能力

内销受益政策需求迎拐点，外销看好优质企业创新能力，维持“看好”评级 外销端看好具备产品创新能力+自主品牌+海外产能优质企业的长期竞争力。内销端仍然看好以旧换新政策拉动换新需求，以及两轮车标准切换下龙头企业的份额提升。重点推荐标的：（1）石头科技：看好组织架构调整后，更积极的产品和销售策略拉动份额持续提升。（2）爱玛科技、美的集团、雅迪控股：电以旧换新成效显著，两轮车以旧换新在各省市细则落地及流程简化后终端动销有望逐步修复。龙头企业爱玛科技、美的集团、雅迪控股有望率先受益，同时看好新势力九号公司依托强产品设计和创新能力提升市场份额。（3）九号公司、TCL电子、安克创新：依托强产品竞争力和创新能力，中国品牌抢海外市场份额，其中安克创新品牌+渠道有望赋能多品线增长；九号公司有渠道开拓红利（全地形车美国线下/割草机全球）。（4）德昌股份：围绕核心优质下游客户拓品类，前瞻性布局海外产能。（5）开润股份：箱包代工壁垒坚实、一体化服装代工锦上添花。（6）泡泡玛特：潮玩出海龙头，全流程高效商业模式壁垒深铸。 内销市场：扫地机迎拐点，政策拉动黑电/白电零售亮眼，静待两轮车改善 （1）清洁电器：扫地机行业