国盛证券：环保工程及服务行业策略：REITs、碳中和催化，敛锋芒再峥嵘

环保行业低估值、高成长、有催化。2021年开盘以来，截至6月6日，SW环保工程与服务Ⅱ涨幅3.5%，当前申万环保板块市盈率（TTM）为23.8，估值处于较低水平，有望底部反转。垃圾焚烧、环卫、危废等细分板块未来两年业绩增长确定性强，预计重点公司2021年业绩增速约20-30%，而对应2021年PE仅约10X-15X，处于底部区间，叠加REITs推出、碳中和等政策催化，环保板块配置价值凸显。环保REITs正式推出，优质运营资产价值望重估。首批9个REITs已于2021年5月底开售，P/FFO处于9~23之间，其中环保类型REITs相对估值指标P/FFO为10~13区间，处于较低水平。REITs作为一种新的股权融资工具，与环保运营资产极度契合，污水、垃圾焚烧、危废子板块望深度受益，改善现金流的同时，优质运营资产价值望重估。碳交易市场扬帆起航，CCER有望贡献额外收入。预计今年6月底之前碳排放交易市场将正式运行，垃圾焚烧发电、生物质发电、垃圾填埋等环保企业有望通过参与CCER获得附加收入，我们测算垃圾焚烧项目度电碳减排量约为0.8kg，每度电CCER收入约2.4分钱，收入弹性3.1%-3.9