国金证券：盛科通信（688702）-国产以太网交换芯片龙头厂商，国产替代带动份额提升

盛科通信(688702)投资逻辑以太网交换芯片龙头厂商，营收体量快速增长。公司长期深耕以太网交换芯片领域，主要产品覆盖100G-2.4T交换容量及100M-400G端口速率，产品批量应用于企业、运营商、数据中心和工业等领域。公司产品存在客户和应用壁垒，在顺利导入新华三、锐捷网络、迈普技术、中兴通讯等客户供应链后，具有较强客户粘性，客户切换供应商意愿较低，产品生命周期可长达8-10年，并有望持续受益于国产替代来提高渗透率。2023年上半年公司实现营业收入6.4亿元，同比+83%，实现归母净利润0.4亿元，同比+202%。预计2023年前三季度实现营业收入8.7-9.0亿元，同比+57.4%-62.8%，实现归母净利润0.38-0.40亿元，同比+4757%-5247%。国内市场规模快速成长，公司加快布局高端产品打破海外垄断。1）从市场规模看，根据公司招股说明书的数据，2025年中国商用以太网交换芯片市场规模有望达171.4亿元，20-25年CAGR达13.8%，数据中心细分赛道CAGR达18.0%。2）从竞争格局看，国内市场集中度高且被海外厂商垄断，2020年博通、美满、瑞昱合计占据中国