华西证券：美凯龙（601828）-疫情免租摊销导致业绩短期承压

美凯龙(601828)事件概述公司发布2023年一季报，2023年Q1公司实现营收26.17亿元，同比下滑了22.47%；归母净利润1.46亿元，同比下滑了79.1%；扣非后归母净利为2.16亿元，同比下滑了54.5%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为10.76亿元，比去年同期下降了14.59%。分析判断:租赁商场收入下滑较大报告期内，公司已开业自营商场于报告期内取得营业收入16.41亿元，同比下滑了24.4%。其中自有商场实现营收13.62亿元，同比下滑了23.8%；租赁商场实现营收2.13亿元，同比下滑30.4%；合营联营商场实现营收0.66亿元，同比下滑12.9%。2022年，公司受宏观经济波动影响较大，商场出租率有一定的下降。虽然目前经济已经逐步恢复，但我们认为公司商场出租率的恢复不是一蹴而就，未来随着出租率的修复，公司营收将逐步改善。利润率环比提升盈利能力方面，公司归母净利润的下滑主要系疫情免租在收益期内摊销及相关服务进度延缓所致。2023年Q1公司的毛利率同比下滑了1.65pct至59.81%，环比则提升了6.66%。净利率同比下滑了11.67pct至7.08%，环