中银证券：中国中免（601888）-Q1销售显著回暖，静待盈利能力改善

中国中免(601888)公司发布2023年一季度报告。23Q1公司实现营收207.69亿元，yoy+23.76%；归母净利润23.01亿元，yoy-10.25%。得益于消费复苏营收显著回暖，利润端受汇率波动及同期高基数影响有所承压。随着公司项目持续爬坡，货品、品牌日益丰富，后续盈利能力有望进一步改善，维持买入评级。支撑评级的要点受益于免税市场景气Q1营收创新高。23Q1公司实现营收207.69亿元，yoy+23.76%，伴随全面复工复产及离岛免税市场复苏，公司营收端实现迅速回升。据海口海关数据，23Q1海南离岛免税购物金额/件数分别为168.7亿元/1968件，yoy分别+14.6%/-2.9%。从海南整体数据来看，免税市场景气度较高，但购物件数受到精品缺货影响。随着五一和暑期旺季的到来，公司积极补足货品，有望提振总体销售。汇率波动及租金减免影响盈利水平，收窄折扣筑基长期发展。23Q1公司毛利率为29.00%，yoy-5.00pct；净利率为11.87%，yoy-5.51pct。受22年汇率波动影响，公司采购端以美元计价，存货成本较高导致毛利受压制，但环比有所回升。公司持续收窄毛利，同