中银证券：海澜之家（600398）-2023Q1收入业绩改善，期待全年复苏

海澜之家(600398)公司于4月27日发布2022年报&2023年一季报，全年营收同降8.1%至185.6亿元，归母净利润同降13.5%至21.6亿元。公司品牌升级持续推进，新品牌延展增长曲线，叠加渠道深度运营，疫后有望释放业绩弹性，维持买入评级。支撑评级的要点受疫情影响收入业绩波动，线上及海外市场表现较好。公司Q4单季度收入同降19.0%至48.9亿元，业绩同降8.5%至4.1亿元，疫情下承压。海澜之家/圣凯诺/其他品牌（OVV、英氏婴童、男生女生等）全年营收分别为137.5/22.5/19.0亿元，同比减少9.11%/0.58%/6.74%。主品牌坚定围绕品牌、产品升级，推进门店优化并布局多渠道，期末直营店数同增327家至1054家，海外市场收入同增154.1%至2.2亿元。分渠道看，公司线上收入同增4.8%至28.6亿元，期间多平台丰富自播矩阵并发力短视频。直营/加盟收入分别为30.4/126.2亿元，同比变化22.8%/-14.2%。一季度经营数据有所恢复，期待全年复苏。2023Q1公司实现营收56.8亿元，同增9.02%，归母净利润8.0亿元，同增11.1%，呈现恢复态势，