中国银河：路德环境（688156）-白酒糟饲料量价齐升，高附加值产品有望提升盈利空间

路德环境(688156)核心观点：事件:路德环境发布22年报和23年一季报，公司22年实现营收3.42亿元，同比下降10.4%；实现归母净利润2593万元，同比下降65.7%。23Q1实现营收5575万元，同比下降2.4%；实现归母净利润368亿元，同比下降4.2%。22年公司加权平均ROE为3.35%，同比减少6.89pct。盈利能力保持稳定，河湖淤泥业务拖累业绩。22年公司毛利率为37.32%，同比增加1.03pct；期间费用率为16.91%，同比增加2.40pct。22年公司河湖淤泥处理业务收入、毛利下降幅度较大，应收账款付款延迟，回款较慢，导致减值计提大幅增加。此外，公司业务扩张带来费用增加，加之新增的固定资产投资导致折旧增加压制了盈利空间。白酒糟饲料量价齐升，带动板块业绩高速增长。22年公司白酒糟生物发酵饲料业务实现营业收入1.58亿元，同比增长39%，占总收入46%。2022年公司白酒糟生物发酵饲料销量为7.31万吨，同比增长27%；销售均价为2168元/吨，同比提升90元/吨，公司产品量价齐升带动板块业绩增长。23Q1公司白酒糟饲料业务实现产品销量1.47万吨，同比增长2