华西证券：欣贺股份（003016）-Q1收入恢复不及同业，关注去库存进展

欣贺股份(003016)事件概述2022年公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流分别为17.43/1.29/1.06/1.81亿元，同比下降17.09%/55.22%/61.70%/59.33%，加回资产减值损失后净利/扣非净利为2.08/1.85亿元，同比下降48%/43%，扣非净利低于净利主要由于政府补助0.23亿元，同比增长53%。Q4单季收入/归母净利/扣非归母净利分别为4.39/-0.002/-0.09亿元，收入同比下降26%、扣非亏损。每10股派发现金红利3元，股息率为2.7%。2023Q1公司收入/归母净利/扣非归母净利分别4.51/0.49/0.45亿元、同比下降10.54%/21.22%/20.23%，Q1收入恢复不及同业。分析判断:自营降幅明显，主要来自店效下降。（1）分渠道来看，22年自营/电商/经销/其他收入分别为11.43/4.60/1.03/0.24亿元、同比增长-21.89%/-6.06%/-10.89%/15.96%。线上收入占比26.39%、同比提升3.1PCT；（2）分内生和外延来看，22年末公司自营/加盟门店数量分别为421/85家，同比净