天风证券：兔宝宝（002043）-主业增长韧性较强，B端业务拖累短期业绩

兔宝宝(002043)主业稳健增长韧性强，看好公司长期发展22FY公司实现营收89.2亿，同比-5.4%，归母净利润4.5亿，同比-37.4%，扣非净利润3.5亿元，同比-40.45%；公司计提商誉减值1.2亿，以及坏账减值损失2.1亿，短期业绩承压。23Q1单季公司实现营收11.1亿，同比-31.7%，归母净利润为0.7亿，同比-21.5%，扣非净利润0.6亿，同比-24.9%，Q1毛利率同比提升4.24pct。中长期来看，我们看好公司渠道下沉带动的传统板材业务复苏，以及渠道拓展进一步深化，我们预计公司23-25年归母净利润为8/10/12亿元。主业增长韧性较强，看好公司多元渠道布局22FY公司装饰材料/定制家居分别实现收入66.4/21.8亿，同比分别+0.9%/-19.9%，其中柜类/地板/木门/品牌使用费的收入分别为17.6/3.8/0.2/3.9亿，同比分别-23%/+3%/-41%/+40%。22FY公司整体毛利率为18.2%，同比+0.47pct，其中装饰材料/柜类毛利率分别为10.87%/26.01%，同比+0.73/-1.05pct。22年地产下行压力较大，裕丰汉唐业